中银证券：给予天目湖买入评级-热议
发布时间：2023-04-29 09:39:29
来源：证券之星
(资料图)
中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对天目湖进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩快速回升，看好假期催化下持续修复》，本报告对天目湖给出买入评级，当前股价为28.75元。
天目湖(603136)
公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营收3.69亿元，yoy-11.96%，归母净利润0.20亿元，yoy-60.57%。23Q1公司实现营收1.20亿元，yoy+114.26%，归母净利润0.19亿元，yoy+189.08%。短期内小长假有望推动客流修复，中长期来看，酒店景区扩容有望贡献业绩增量，维持买入评级。
支撑评级的要点
疫情冲击22年业绩下滑，酒店客房数量持续增长。22年公司实现营收3.69亿元，yoy-11.96%，归母净利润0.20亿元，yoy-60.57%，扣非后归母净利润0.12亿元，yoy-70.97%。22H1受疫情影响，公司业绩出现亏损，H2公司积极开拓渠道把握市场复苏机遇，实现扭亏为盈，全年业绩同比下滑但仍保持盈利状态。分板块看，水世界表现亮眼，营收和毛利率yoy分别+258.47%/186.70pct。酒店板块有新客房投入运营，营收yoy+15.26%，相较疫情前，公司新增竹溪谷系列高端酒店、遇系列酒店等，客房数量大幅增加，营收占比较疫前翻番达到38.74%，成功打造第二成长曲线。
23Q1业绩创历史新高，五一有望再创佳绩。23Q1公司实现营收1.20亿元，yoy+114.26%，归母净利润0.19亿元，yoy+189.08%，扣非后归母净利润0.17亿元，已超出22年全年水平。单季度营收和利润均创上市以来新高。春节假期公司推行免门票政策，旗下景区7天假期共接待游客18.68万人次，同比22年/19年分别+73%/+83%，营收同比22年/19年分别+48%/+38%，旗下酒店7天平均OCC达90%。截至3月20日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，分别恢复至22年/19年的226.18%/193.61%，远超疫前水平；Q1御水温泉度假酒店OCC达到70%。五一国内旅游热潮高涨，有望再创佳绩。
国资控股赋能公司发展，景区酒店扩容值得期待。公司于3月份公告，控股股东拟向溧阳城发转让6.53%的股份，完成后溧阳市政府将成为公司的实控人。国资控股有望赋能公司长期扩张，获取更多优质项目和资源。动物王国项目进入设计阶段，配套设施启动建设。南山小寨二期项目预计于H2开工建设，24年投运，届时将新增500间客房，有望贡献业绩增量。
估值
公司疫后客流迅速恢复，Q1业绩创新高。短期内五一、暑假等假期催化客流增长，业绩有望持续恢复；中长期来看，酒店产能增加叠加动物王国新项目有望释放业绩增量，国资控股助力公司发展，我们预测23-25年EPS为0.91/1.15/1.36元，对应市盈率为31.1/24.6/20.8倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情反复风险、项目推进不及预期风险、宏观经济波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券饶临风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.96亿，根据现价换算的预测PE为27.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天目湖（603136）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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